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2010年03月09日 15:33  來源：環(huán)球外匯網(wǎng)

    央行行長(zhǎng)周小川在兩會(huì)上形容2008年中實(shí)施至今的人民幣盯住美元政策是暫時(shí)的，會(huì)慎重退出。

    在美國(guó)強(qiáng)硬施壓要求人民幣升值的背景下，外媒認(rèn)為，周小川的話一改之前中國(guó)政府的堅(jiān)定態(tài)度，放出了松動(dòng)信號(hào)。

    然而，外媒的期待，很可能一廂情愿。從本報(bào)采訪了解的情況來看，周小川的意思是人民幣會(huì)逐漸降低跟美元的關(guān)聯(lián)度，而并非暗示人民幣會(huì)大幅升值。而自2005年7月以來，人民幣一直堅(jiān)持以非常緩慢的節(jié)奏升值，這一慢升慢調(diào)、不為外界所動(dòng)的可控軌道，預(yù)計(jì)將在未來數(shù)年繼續(xù)延伸，既給我國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型留有時(shí)間，也為人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換奠定基礎(chǔ)。

    而且，投機(jī)者不用幻想人民幣會(huì)一次性大幅升值，也無需擔(dān)心日元廣場(chǎng)協(xié)議的悲劇重演。

    釋放人民幣升值松動(dòng)信號(hào)？

    關(guān)于人民幣大幅升值乃至一次性大升值的討論，在外媒上演正酣。導(dǎo)火線是央行行長(zhǎng)周小川上周六在兩會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上的一番言辭。周小川形容目前的盯住美元政策是暫時(shí)的，“它也是我們應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的一攬子政策中的一個(gè)組成部分……這樣的政策遲早也有一個(gè)退出的問題。”

    這是在幾個(gè)月來北京方面表示堅(jiān)決反對(duì)調(diào)整匯率政策后，周小川首次就匯率問題透出比較和緩的語氣。此前，雖然中國(guó)面臨國(guó)際上有關(guān)人民幣匯率偏低的批評(píng)，但中國(guó)官員一再?gòu)?qiáng)調(diào)需要保持匯率穩(wěn)定。去年12月，中國(guó)總理溫家寶表示：“那種以各種壓力來迫使我們升值的，我們絕對(duì)不會(huì)答應(yīng)。”

    FT中文網(wǎng)、金融時(shí)報(bào)以及華爾街日?qǐng)?bào)均認(rèn)為，周小川的話代表著中國(guó)高層官員迄今發(fā)出的最強(qiáng)烈暗示，即中國(guó)將放棄自2008年年中開始實(shí)施的非正式的盯住美元政策，并且，在人民幣升值問題上松了口，甚至人民幣較大幅度的升值也變得樂觀可期。

    脫鉤美元?jiǎng)莩杀厝唬?/span>

    然而，周小川的話真的是松動(dòng)信號(hào)嗎？未必。

    工銀亞洲董事暨副總經(jīng)理黃遠(yuǎn)輝對(duì)匯率問題有著長(zhǎng)期深入的研究。他告訴本報(bào)，他并未從周小川的話中看出人民幣升值松動(dòng)的意思。黃遠(yuǎn)輝認(rèn)為，周小川主要是談應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的一攬子應(yīng)對(duì)政策的退出問題，其中之一是2008年年中實(shí)行至今的人民幣盯住美元政策；而人民幣是否盯住美元，跟人民幣是否升值，并不是一回事。

    “周小川沒有松口。”深圳大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)國(guó)世平接受本報(bào)采訪時(shí)也持同樣判斷。國(guó)世平分析，這幾年來，雖然人民幣對(duì)美元升值，但因美元持續(xù)貶值，實(shí)際上人民幣對(duì)美元以外的其它主要貨幣，如歐元、英鎊等，是不斷貶值的。正因?yàn)檫@樣，其它國(guó)家很不滿，覺得中美兩個(gè)國(guó)家的貨幣都貶值，受不了。而周小川談匯率，主要是對(duì)美國(guó)之外的其它國(guó)家說的，意思是人民幣不會(huì)一直盯住美元，即人民幣兌其它貨幣不會(huì)再跟隨美元一味貶值，而是會(huì)有自己獨(dú)立的匯率政策，更加平衡。

    由此，周小川的話，更多的是暗示人民幣會(huì)逐漸降低跟美元的關(guān)聯(lián)度，這也是我國(guó)近兩年來一直強(qiáng)調(diào)的盯住一攬子貨幣的匯率政策。國(guó)世平分析，我國(guó)與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)不僅不一致，甚至還相反，人民幣緊盯美元其實(shí)是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相悖的。另外，美元不穩(wěn)定，緊盯它也不利于保持人民幣的匯率穩(wěn)定。

    那么，人民幣會(huì)跟美元脫鉤嗎？國(guó)世平認(rèn)為不會(huì)完全脫鉤，但是會(huì)逐漸降低關(guān)聯(lián)比重，例如，在盯住的一攬子貨幣中，美元的比重可能降至60%到50%，歐元、英鎊、日元等比重相應(yīng)上升。這樣一來，當(dāng)美元對(duì)全世界貶值的時(shí)候，人民幣兌歐元可能是升值的，要求人民幣快速大幅升值的國(guó)際輿論壓力也不會(huì)像現(xiàn)在這么大。

    而且，在黃遠(yuǎn)輝看來，即使人民幣會(huì)逐漸跟美元降低關(guān)聯(lián)，也不會(huì)在目前實(shí)行。這是因?yàn)椋捎跉W美經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，我國(guó)的出口回暖也就十分脆弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也不夠鞏固。黃遠(yuǎn)輝認(rèn)為，此時(shí)中國(guó)政府一定會(huì)非常專注確保經(jīng)濟(jì)軟著陸，而不會(huì)去引起不必要的波動(dòng)。

    美國(guó)施壓難奏效

    盡管中國(guó)龐大的出口行業(yè)，對(duì)于人民幣大幅升值如刀割肉，但來自國(guó)際社會(huì)尤其是美國(guó)的壓力，在近期愈演愈烈。

    這里所說的人民幣升值，不是指人民幣兌美元或是其它貨幣的相對(duì)升值，而是人民幣估值逐漸提高至其應(yīng)有的合理水平。工銀亞洲董事暨副總經(jīng)理黃遠(yuǎn)輝告訴本報(bào)，據(jù)他估計(jì)，目前人民幣低于其合理估值20%左右。而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民幣理應(yīng)有更高的估價(jià)，目前央行正努力把人民幣匯率壓下去。

    而且，中國(guó)是一個(gè)有管制的市場(chǎng)，包括人民幣估值在內(nèi)，不會(huì)完全是市場(chǎng)下的價(jià)格。或許人民幣目前的匯價(jià)低于市場(chǎng)或與其應(yīng)有水平有差距，但黃遠(yuǎn)輝認(rèn)為，中國(guó)政府一定會(huì)使其在緩慢拉升的可控軌道上前進(jìn)。

    “長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，人民幣一定會(huì)升值，這一趨勢(shì)不可改變。”黃遠(yuǎn)輝總結(jié)說，“但這一過程一定是慢升慢控，不會(huì)為外界左右。”事實(shí)上，從2005年7月至今，人民幣的升值過程一直如此，從未改變。黃遠(yuǎn)輝相信，接下來也是一樣。人民幣升值不會(huì)以他國(guó)的利益為導(dǎo)向，更不會(huì)在外來壓力下升值或貶值。

    高盛日前發(fā)布報(bào)告也認(rèn)為，中國(guó)政府會(huì)繼續(xù)以往循序漸進(jìn)的步調(diào)，而不會(huì)為外界所動(dòng)；并且，美國(guó)企盼的人民幣近期大幅升值的可能性較小。

    一次性升值是天方夜譚

    讓人詫異的是，近日陸續(xù)有外媒稱，人民幣應(yīng)一次性升值到位，理由是既可抑制熱錢持續(xù)流入，又能解除束縛，從此可獨(dú)立靈活地實(shí)施匯率及貨幣政策，所謂“長(zhǎng)痛不如短痛”。

    在受訪者看來，上述觀點(diǎn)無異于天方夜譚，對(duì)我國(guó)國(guó)情近乎無視，風(fēng)險(xiǎn)極大，實(shí)施的可能性幾乎為零。

    “這是不可能的。”黃遠(yuǎn)輝告訴本報(bào)，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍以出口為導(dǎo)向，人民幣一次性升值對(duì)出口無異于毀滅性打擊，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)造成重創(chuàng)。而在出口比重降低、內(nèi)需經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來以前，也就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整到一定程度以前，我國(guó)絕不可能讓人民幣一次性升值到位。

    高盛也在其《如果人民幣升值會(huì)怎樣》的報(bào)告中表示，鑒于人民幣一次性升值所帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)政府不可能這么做。

    至于持續(xù)流入的熱錢，黃遠(yuǎn)輝認(rèn)為一次性升值不僅不能抑制，反而還會(huì)加大熱錢快進(jìn)快出的風(fēng)險(xiǎn)。“因?yàn)槟阕隽艘淮危稒C(jī)者就有理由認(rèn)為你會(huì)做第二次。一次性再升、再一次下降，等等。”黃遠(yuǎn)輝說，這樣投機(jī)者會(huì)炒賣人民幣，會(huì)有更多熱錢，更多投機(jī)。

    高盛的報(bào)告，與黃遠(yuǎn)輝的觀點(diǎn)，都認(rèn)為跟大幅度快進(jìn)相比，人民幣漸進(jìn)升值更有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)。

    人民幣重入當(dāng)年日元陷阱？

    除去部分專家的天方夜譚外，也有不少人憂心忡忡，認(rèn)為我國(guó)已經(jīng)掉進(jìn)跟當(dāng)年日本一樣的陷阱，甚至在不久的將來會(huì)重演廣場(chǎng)協(xié)議的悲劇。

    1985年，日本在美國(guó)慫恿下簽訂廣場(chǎng)協(xié)議，隨后，美元快速升值而日元急劇貶值，日本的美元資產(chǎn)暴跌，之前繁榮的出口產(chǎn)業(yè)遭到慘重打擊。至今，人們普遍認(rèn)為正是該事件導(dǎo)致日本近12年的經(jīng)濟(jì)低迷。

    對(duì)此，黃遠(yuǎn)輝表示，兩者并不具備可比性，也不會(huì)重演悲劇。他分析，在簽訂廣場(chǎng)協(xié)議之前，日元匯價(jià)只有一段時(shí)間、而并不是一直都低于美元。簽訂廣場(chǎng)協(xié)議之后，從1987年到1995年的7年間，日元升值68%，時(shí)間太短，升值幅度太大。

    而我國(guó)在2005年7月啟動(dòng)人民幣對(duì)美元的升值，迄今的接近5年時(shí)間里，升幅18%。黃遠(yuǎn)輝預(yù)計(jì)，前述與合理估值20%的差距，將在5到7年里緩慢升值完成，假定2015年完成，則人民幣在10年里升值不到40%，時(shí)間較長(zhǎng)，幅度也可控。

    此外，黃遠(yuǎn)輝表示，日本和我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模也很不一樣，而且，中國(guó)政府對(duì)局面的控制力也較強(qiáng)。

    按照上述計(jì)算，即每年升值幅度約3%到5%，黃遠(yuǎn)輝認(rèn)為接下來幾年人民幣升值都不會(huì)超出這一范圍。高盛在其《如果人民幣升值會(huì)怎樣》的報(bào)告中則大膽猜測(cè)，今年二季度，人民幣可能升值5%，這一升幅甚至可能提前來臨。