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2010年01月26日 07:07  來源：中國經濟周刊

    “熱錢”又卷土重來了？

    金融危機背景下，國家外匯儲備數據一經公布，有分析人士稱其中有1670億美元“無法解釋”，并立刻引發業內對“熱錢又開始大量涌入中國”的疑問和擔憂。

    1月19日，作為“熱錢”監管部門的國家外匯管理局(下稱“外管局”)，在其官方網站刊發了《國家外匯管理局有關負責人就新增外匯儲備有關問題答記者問》，文章對外界對投機性資金大量流入中國的擔憂給予了解惑答疑，并未否認有投機套利資金流入，并稱“去年外儲增長不存在‘無法解釋’的問題”。

    但是因外管局并未透露具體投機套利資金的確切數字，中國的“熱錢”到底有多少，引發業內諸多猜測。

    1670億美元的數據怎么來的

    截至2009年末，中國國家外匯儲備余額為23992億美元，同比增長23.28%。2009年全年國家外匯儲備共增加4531億美元。有分析者就此認為，用2009年全年外匯儲備增加的4531億美元，扣除同期貿易順差1960.7億美元和實際利用外資900.3億美元，差額1670億美元。

    于是有人認為，這部分外匯儲備資金“無法解釋”，中國目前有超過千億“熱錢”流入國內的說法也就此在業內流傳開來。

    果真如此，這就意味著外管局在打擊非法違規資金跨境流動方面的管理存在漏洞。

    1月19日，外管局有關負責人明確表示上述估算方法不夠科學，得出的結論也具有較大誤導性。“在分析外匯儲備余額增加時，除考慮外貿和外商直接投資因素外，還應充分考慮服務貿易、個人、外債、證券投資項下的資金跨境流動情況，以及外匯儲備本身的投資收益、貨幣折算等因素，絕不能僅作簡單的扣除之后就宣稱‘無法解釋’，甚至貼上‘熱錢’的標簽。”

    針對上述觀點交鋒，中國銀行國際金融專家王元龍認為，用國家外匯儲備扣除貿易順差和實際利用外資的算法太簡單，也是不科學的，“資本流動本身是一個非常復雜的事情，不是用外貿、外資這兩個數字一減就能得出‘熱錢’的具體數字。因為從國際收支平衡表看，還有一個錯誤與遺漏的項目是無法解釋的，無法解釋的不一定就是熱錢，畢竟會有一些統計誤差、匯率變動。所以，用上述簡單算法得出的1670億也是不能令人信服的。”

    準確統計很困難

    近年來，國內外關于熱錢的爭論不斷高漲，特別是對流入中國的熱錢規模判斷大相徑庭，從“1.75萬億美元”到“并無熱錢存在”，再到現在出現的1670億，熱錢的數據令人眼花繚亂。

    在王元龍看來，導致熱錢數字不斷翻新的緣由是業內對“熱錢”概念的含混不清而導致的計算方法錯誤。

    國際游資，又稱熱錢，在國際權威的《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》中，布朗教授將國際游資定義為：“在固定匯率制度下，資金持有者或者出于對貨幣預期貶值(或升值)的投機心理，或者受國際利率差收益明顯高于外匯風險的刺激，在國際間掀起大規模的短期資本流動，這類移動的短期資本通常被稱為游資。”

    “該定義強調了國際游資具有短期和投機的基本屬性，但也存在一些缺陷，比如將國際游資限定在固定匯率制度之下，忽視了出于避險動機的資本流動，也忽視了除套匯或套利之外，金融資產價格的變動也是國際游資流動的重要原因。”王元龍向《中國經濟周刊》解析。

    記者注意到，國內權威的《中華金融辭庫》將國際游資界定為：“國際短期資本市場中那些高度流通、期限較短、追逐高利的投資資金”。

    “從這個定義來看，國內是在強調國際游資具有短期基本屬性的同時，將資金界定為‘投資資金’，‘投資資金’可理解為投機性資本和避險性資本。”在王元龍看來，國際游資是指投機性短期資本，即為追求最高報酬或最低風險而在國際金融市場上迅速流動的短期資金。而動蕩的國際政局、瞬息萬變的金融市場以及跌宕起伏的貨幣匯率、利率和資產價格，為游資移動提供了契機。

    而對于國際游資的短期和投機的判斷，得到了國內外學者的廣泛認同。

    “熱錢之所以稱之為‘熱錢’，正是由于這類資金經常轉移，好似燒紅的金屬幣那樣熾熱燙手、不堪久握，所以才有此名。但是對熱錢要準確地統計很困難。因為熱錢的定義就是為了投機，為了獲取利潤，所以就大進大出，快進快出，有些就不經過正常的途徑而是其他途徑；再加上我們的統計的數字也不可能把所有的方面都能統計到，所以，很難準確地統計出流入中國的熱錢到底有多少，也做不到。”王元龍告訴《中國經濟周刊》。

    但是不能準確統計，并不意味著熱錢就不存在。

    “依我判斷，熱錢流入中國顯然是在不斷地增加。”有專家認為。

    人民幣升值預期再致“熱錢”涌入

    那么，大規模熱錢“訪華”，緣何會不請自來？

    2009年，在金融危機的背景下，中國經濟也跟世界經濟一道，均遭受到了重大打擊。那么在“探底”的2009年，熱錢為何蜂擁而至中國?

    國家發改委對外經濟研究所所長張燕生分析認為，“熱錢蜂擁而入主要是沖著人民幣升值預期”。

    此間，業內關于中國出口復蘇和人民幣升值預期上升的言論不絕于耳。瑞銀證券首席經濟學家汪濤就預計，2009年中國外匯儲備增加了4530億美元，外匯流入可能會在2010年變得更加強勁。“2010年的外匯資產至少凈增4000億美元。不斷增加的外匯儲備也將給人民幣帶來更大的升值壓力。”

    中金的最新報告也對此做出回應。報告指出，2010年人民幣兌美元升值幅度為3%～5%，由于出口、輸入型通脹以及國際壓力三方面因素，人民幣有可能在3月份或3月份就已經開始升值。

    “中國經濟的快速復蘇，毫無疑問為熱錢提供了吸引力，突出表現為中國經濟增長的長期性和人民幣升值的預期。在此背景下，就增加了熱錢流入的積極性和動力；再加上，去年中國經濟的確在整個世界經濟格局中的表現都是非常突出的，既然中國經濟發展這么好，有利可圖，當然誰都愿意來，肯定就會有大量的資金進入中國。”王元龍說。