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2009年12月16日 16:12  來源：全景網

    全景網12月16日訊 安信證券首席策略分析師程定華周三表示，2010年熱錢流入將趨于緩慢，不會重演05-07年模式。

    程定華表示，熱錢的流入主要源于兩方面的原因，一是石油美元。二是利差交易。他認為國際油價的上升不會對熱錢流入有太大的幫助，盡管中東國家的是有貿易順差出現了比較大的盈余，但是國際油價明年能漲多少還是一個未知數。就目前來說，大多數專家認為明年油價基本維持在90美金到100美金之間，如果說在這個范圍之內的話，增加的貿易量也只是可能在20—30%，作用不大。

    程定華認為對熱錢有推動作用主要在于利差交易。自次貸危機爆發以來，美聯儲不斷增大基礎貨幣投放量，以求加強市場的流動性。而與此同時，美國居民的需求卻極度萎縮，銀行信貸出現一個負增長的態勢。美國居民、企業和美聯儲都大量的把錢投進銀行，而這所有的錢都貸不出去，從而導致美元Libor只有0.25，比日元還要低。

    這種超低利差現象會不會一直延續下去呢？程定華認為這不會是一種常態：“首先，2010年美聯儲將減少基礎貨幣投放量。就目前形勢來看，雖然美國“印鈔票”的速度短時間內不會停止，但是在三、四季度美聯儲的貨幣政策將會有一個較大的改變，貨幣投放量將有所減少。其次，美國居民的負債率有一定幅度下降。美國整個金融負債占整個金融資產的比重已經回到正常的歷史均衡水平，從最近11月份美國剛公布的美國居民信貸狀況也可以看出，負債率已經達到了拐點處。隨著美國房地產市場的好轉，從明年1月份開始，美國居民的信貸或將“轉正”。另外，美國企業的恢復能力超預期。由于大量企業裁員，加上訂單有所復蘇，美國企業的盈利能力出現明顯的好轉，這對信貸市場是一個極具利好的消息。”

    “如果說整個企業的盈利在不斷地上升，勞動生產力在上升，企業盈利能力在上升，沒有理由企業不會擴張生產，如果企業會擴張生產的話會造成兩個后果，一是信貸需求一定會上升，二是失業率一定會下降。”程定華預計明年美國的失業率會下降，同時信貸會上升，“如果居民信貸上升，企業信貸也上升，美國整個的利率水平一定會上升。”

    出于以上幾點的分析，“如果對于對于這樣一個利率水平上升回升的追認，一定要等到市場的利率水平起來了以后美聯儲才會通過一次加薪確定利率水平的上升，我認為整個Libor在明年會反彈，明年超過日元或者是歐元之后，美元利差的交易過程就不會存在。我們再依靠美元進行大量的Libor做利差交易明年應該不是一件合算的事情。”程定華如是說。